2021 重新出發

不經不覺，又過了一個年頭，今個 2020 年真的有點難過，不論是股市上，生活上還是工作上。生活戴口罩已經成了常態，我想之後即使疫情好了，我也會多戴著一段日子。因為感覺上戴了口罩會少病一點。

另一方面，工作上在過去這一年的挑戰和壓力實在大到不行了，因為有幾位同事在上年尾離開了（想壞一點，可能是知道個 Project, 真的做得很差吧...) 令餘下來接手的同事都叫苦連天。心裡只是想努力點做，希望把問題都解決，但是問題總是愈找愈多。希望我不會是因為接了這個蘇州特產而被人踢走的人吧。希望 2021 年事情會順利一點吧。

說到對投資的總結，我想很難用簡單數隻字形容，如果非要用兩個字來形容的話，我會用＂脫節＂來形容。因為在 2020 內，我是買入比賣出多，自己還是在專注買入能夠提供現金流的企業，沒有太多買入賣出科技類的 "新經濟股"。

其實說到這裡，我都不太明白如何分新經濟和舊經濟股，大家記得起初的新經濟股都常說 ATM，但慢慢又說應該是 ATMX，再過一陣子，又說應該是 ATMXJ, 感覺好像對所謂的新經濟股其實沒有一定的定義，（會不會講講下出現哂 26 支新經濟股？），感覺上，有抄作有故事的就是新經濟股，沒有抄作的就是舊經濟股。所以我覺得不必分新經濟和舊經濟股，主要還是看企業的盈利穩定性或有增長性，管理層對派息有好的紀錄，價錢抵買的就可以了。

聽過有啲說法是，舊經濟股的收息方法是價值陷阱，我都同意有些高息股是陷阱，但不是所有收息股都是陷阱。主要的是想一想企業派息的錢是從那裡來的，如果是賣資產賣業務而得來的，那就有可能會中伏，因為派息未能持續。但如果錢是從日常企業營運而得來的，而營運是日常生活所需的話，那就未必是陷阱，反而下跌提供了買入的機會。

我一直都有 apps 去紀錄每個月自己的月供股票買入數量，投資組合的 Profit and Loss, 在2020 年的收益是 (-3％) (Loss)。主要是因為在 2019 年時，在高位買入了不少股（沒有考慮安全邊際的後果），所以在 2020年有機會在低價買入降低買入成本，在 11月開始回升了不少。在整年裡，3月時看到組合的表現時（-20%)，心裡都不太好受，幸好，心理上已經準備好，在投資前想好如果組合下跌一半 (-50%)，自己是否受得了和只用閒錢投資。加上工作太忙而沒有太多時間亂諗太多，所以沒有因為跌太多而清倉。如果當時清倉了，那麼現金流資產沒有了，不是與投資的初心有所違背嗎？

常常說新經濟股的前景比舊經濟好，這一點我同意的，但有我在這些新經濟股中有幾點是還未想通的，

１。那一個是真正有長久競爭力的？

２。那一個的護城河比較強？

３。當前的價格值得買嗎？

想了頭兩個問題，其實心中有一個選擇，但因為現時它的價錢比較貴了，所以最後都是沒有買入，等待下一次的機會吧，反正這股不為我帶來什麼現金流，可能只是帳面上的波動吧。我覺得現在我狀況還是在投資的初期，集中儲多一點現金流資產為主的項目。除非有個好的機會買入這些科技類的龍頭企業，否則都是等待機會了。我自己的投資想法和考慮也是沒有改變的，先做好個人現金流，到後來投資所生出來的現金，才投到那些增長股。

至於新一年的目標吧，認真想過後，真的需要開始學習一下研究年報了，主要是學習如何更加深入分析到企業的好與壞，盈利水平，為之後的投資路作好準備。在書店中找到了一本不錯的書籍，名字叫做 “股市真規則”。在書目中初步看了看書中的內容，感覺內容和知識很實在，所以買下來回家慢慢看。之後每看到一章節再跟大家分享。因為工作的關係，過去這一年睇書的時間和數量都少了很多，對個人的成長都減慢了很多。在 2021 年一定要加快腳步追回失去的時間，努力學習。

實體 ETF 的風險

一直以來投資上的想法都是 “買實物 ETF 就相當於買入一籃紙的股票，達到分散風險的目的。” 但原來實物 ETF 的風險不在於個股，反而是有個流動性的風險。原來 QE 是通過這樣的一個方式救了 ETF。跟大家分享一下一個我幾喜歡的 Youtube Channel，裡面介紹了一個實體 ETF 的風險。內容有點深，我也未能夠完全了解當中有關債券 ETF 的事。但是想帶出一點，所有投資物都有自己的風險。希望這個片段可以幫助到大家知道實物 ETF 的風險。

最近也有個新的恆生科技指數的出世了，想想之後也應該會有相關的 ETF 會面世。到時候你又會唔會買相關的 ETF 呢？

閱讀分享：《給未來準備的財富》－止凡，改變我的投資想法

之前在看鍾記的選股與估值一書時，正正是股市大調整的時候。對著冷冷的數字感覺有點悶，有點不太明白數字背後的意思代表什麼。在書局裡剛好拿起了止凡兄的一本書看看，感覺上在這些時間，應該多看一點財商有關的書籍，比起學習估值來得重要。（事實上是對估值的書還有很多不明白和未看懂找個籍口吧，哈哈。）

好吧，說回對呢一本書的讀後感。它的內容很廣泛，包括了投資的智慧，考量，重有通過作者身邊的朋友和生活圈內所經歷和所聽到的財商小故事，帶出了不少很實在的投資理念。對我最有影響的是以下幾點。

1．投資要認清錢從何來，其實沒有什麼陰謀
我最喜歡的一章是書中的學習練眼。我理解這裡的練眼是想帶出投資要有獨立的思考，而且是去如何實踐 〝別人恐慌我貪婪〞，講就個個都識得講，但去到點樣運用呢？係唔係每次跌市都係別人恐慌我貪婪呢？作者帶出了一個重要的理念就是要找出別人的恐慌是什麼，明白到別人的恐慌只是一些對企業基本面沒有大影響的事，之後才可以在股票錯價時買入後持入，等待大家都清晰回來時，資金重新投入到那些企業時，你手上已經有利潤了。我想這個也就是作者所說〝要認清錢從何來〞的意思。例如之前的油價問題而令到股市有一個很大的調整，股市溶斷了好幾次，連公用股地產股都受到波及，那時的恐慌是什麼造成的呢？老實講，我當時都唔知道，但係油價同疫情會不會影響到經濟專利的壟斷企業呢？即使因為經濟不景，公用事業被暫停加價，這動作又會不會是長遠有影響呢？如果停止加價一兩年，保守估計價值後，股價真的跌至心目中的價位。你會唔會買呢？後來有啲人分析是因為有很多槓桿的戶口被 call margin 而做成的調整，又或者是技術性的沽盤造成等等。其實當時身在三月尾心裡真係有啲亂，要搵出係咩原因，我諗我呢啲小薯仔應該做唔到住，但見到長建跌到心目中的價位，就加注了。我不知道在無限時間之後，我這個決定是對的還是錯的，但在自己的思考中這個決定乎合自己的投資和儲資產的想法。

2．波幅不等於風險，風險是投資者對投資物的不認識所致
以前我也會認為波幅就是風險，特別是在銀行做什麼風險接受程度評估時，它的問題都好似暗示這個意思。但如果波幅就等於風險的話，那些周期性強的股波幅也可以好大，那是不是也很大的風險呢？如果你對某周期股有認識，你應該會在比較低位的時候買入吧。加上，如果認清了投資物的原因，也會在投資物變質時果斷賣出。即是懂得離場。如果對投資物不認識，可能沒能認出投資物變質了，只是誤以為是調整或是短期波動，還未及時離場。這個才是真正的投資風險。筆者帶出了集中風險和分散投資的考慮，如果為了分散風險而投資很多不認識的投資物，其實會變成分散投資同時增加風險。這個點子對我的投資心態有了幾大的改變，就是先認清投資物的回報從何而來？是否有可持續性的盈利？現時大環境下，它能保持盈利呢？

3．估值是藝術多於科學，更沒有什麼叫最準確計算
筆者引用了巴菲特先生的 BMI 比喻，一個人在你面前走過，你便可以說出它是高矮肥瘦，不用替它度高測重計算 BMI 才知道。這個點子對我也是有一定的影響，以前我會很想找出計算估值的方法，很想找出不同人的計算方式有什麼不同，有什麼 assumptions，睇下書，睇下 youtube，看看怎樣調整數字才來得出最準確的計算。（其實我也是在書局中，看到這本書的這一部分，所以買了這本書先看完，而停了看鍾記的選股與估值，哈哈）我明白了估值計算是得出一個大約數，而不用太執著自己計得準唔準，因為最重要的是企業的生意是否可持續？有否增長點？企業的盈利如何？管理層的質素如何？捉錯用神的話反而不太好。我想這也是巴菲特先生會用合理價買好公司而不會用平價買不太好的公司的理由吧。對我來說，就好似我會用心目中的合理買入性能好又合自己需求的電腦，而不會貪平價而買入一部性能差又不能達到自己需求的電腦一樣。

在之後的投資路上，我會繼續以儲資產為目標，但不會太著重去找爆升股。反而會多一點留意手上持會的股票的公司業績和年報先。因為除了一兩支重倉股票外，其他的企業實在不太認識，所以先認真看看手上的持股，減少自己的風險，如果發現手上股票不合適就果斷賣出，先持有現金吧！加上現時很多資金在追某個板塊的股票，但那些股對現時自身的目標不太合適，因為它們所帶給我的現金流比較低。不是你財不入你袋，穩穩陣陣買悶股比較合適現時資產不多的我。到將來有一日，自己的資產多了，有一定的穩定現金流後，才考考自己眼光，找找有故事又有 0.0000001% 機會爆升的股票吧。

在最近跌市中換馬

Photo Source: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=90861

「別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪。」

這句巴菲特先生的說話早在不同渠道都聽過，就是在找到市場錯價的優質股。但我最近卻是「又恐懼又貪婪」。因為在三月的跌市中買到差不多滿倉了，沒有太多的資金餘下作投資，所以有最近的跌市中 （單日下跌數百至一千多點）作了一次操作，就是賣出某支「大象形」銀行股，換入了某支本地老牌「新地形」地產股。不太想講號碼，但我知道睇緊既你一定懂是那兩支股票。

（以下是小弟亂來的操作，千萬不要跟，賺蝕也與本人無涉，投資也很大風險）

說真的，這個賣出操作令我有五位數字的虧損。賣出了的價位低於買入價接近一半。這個賣出操作我想了好幾天，諗諗會不會坐下貨，等等先，等返數年希望隻大象又再起飛。但最後還是決定了這樣做。以下是紀錄自己思考過的原因。

換馬原因 1：盈利前景在低息環境下有所改變（或者有機會負利率）

在新型肺炎的影響下各國都進行了不少的推動經濟保就業的手段，包括零息。而銀行業的盈利主要來自息差，在低息環境下銀行的賺錢會比較辛苦，可能要借出很多錢才有相對多的盈利。加上經濟不景，有機會有企業倒閉，借貸的風險相對又提高了。即是說，又好想把錢借出，但係又好多中伏機會。這個左右做人難的環境下，盈利前景比較難有突出表現。可能不用增加撥備已經是好消息了。而且，這個環境在參考之前 2008 金融海嘯的年期來看，我感覺不會太短時間，可能也會是數年時間。在這個數年時間內會不會有其他機會所帶來的回報比等加息周期更好呢？

換馬原因 2：沒有太多新資金，但心儀的地產股跌低過心目中的價位

資金不太多但心儀股票跌低過心目中的價位，我會考慮換出盈利前景不太好的股票，加上少少現金，換入心儀股票。但不會選擇借錢投資。這一支地產股我也有一直留意，最近在啟德都不斷投地，加上它手上也有新商場啟用。雖然在經濟環境不好的時候出租率未必高，但我自己去過幾個它旗下的商場，又沒有見到很多（吉）鋪，人流也跟平時差不多。加上租户都是一些有品牌的連所店鋪，賣的東西又貼地一點，不會全是賣名牌，所以感覺上出租率都理應影響不大。即使減租對盈利有影響，也是短期的。而且疫境同行也算是互相守望的做法，可以保持商場的人流，日後又會吸引更多或更好的租戶。

加上這支地產股的收入，有一半多是來自收租，一手樓賣盤即使有影響也不會對企業收入有重大影響。加上在低息環境下，對大型企業有利。因為企業可以增加債務用以收購新商場，買地，或者翻新商場為將來加租作準備。

換馬原因 3：投資組合的配置和風險考慮

按行業來看，銀行有機會面對壞賬問題，大環境對制做盈利不太有利。另外，負債比率高的企業比較高風險，如果出現現金流問題，有機會加重負債或倒閉。所以我也相對的賣出了部分銀行股，減少在投資組合中的比例。

反而，在大跌市中，資產型企業的股價一起下跌，但感覺上現在的環境下，買入資產型的折讓股比較起買銀行股收息，或更適合自己。

經過這個再配置之後，銀行業佔組合的 11％，而地產收租業佔組合的 24％ ，自我感覺良好。

這次的賣出買入考慮點，相比較其他高股齡的師兄，真是說不上是什麼分析。但也算是對自己有個交代。一邊看書學習，一邊體驗儲下經驗值，一邊交學費（虧損）。希望會繼續進步，這次的學費還有一些學習，慢慢反思，沉澱，總結，下次再分享。

閱讀分享：《選股與估值》- 市盈率 (1)

睇完之前的為什麼要估值之後，就到了第一個估值工具市盈率。以下是自己的手寫筆記。如果大家發現筆記有錯誤的地方，請多多指教，小弟都是學習階段。會不斷改進的。謝謝。😊

(不好意思，張紙的尺寸不太好整)
(麻煩電腦睇的朋友請在圖片上 Right Click -> Open link in new tab)
(手機睇的朋友請點圖放大)

閱讀分享：《選股與估值》- 為什麼要估值

在以前的閱讀分享中，都只是分享了自己的讀後感，看上去沒有什麼大的價值。有時候問問自己在之前看的某本書中學習到什麼，可能也忘記得八八九九了。就好像讀書時，考試過後，都把知識忘記了一樣。我知道投資的知識同財務知識是要認真學習才可以進步，所以想認真一點自己寫下筆記。不要讓書中的知識還給作者。好吧，說了很久要學習估值，就在書店中找找，就找到了一本鍾記的書《選股與估值》（２０１９版）。打開書後直接跳到估值部分就看了，一路看一路把腦中想到的寫在筆記簿上，有不明白的地方會上網找參考資料，或者翻看之前買的其他書籍。雖然感覺上筆記寫得有點亂，但最重要的是現在過幾天再看筆記，還會記起書本中學習到的知識。看來這方法效對自己的學習有不錯的效果，而且感覺有點像讀大學時自己的學習方式了。

以下是自己的手寫筆記，會不斷上載到 blog 作為紀錄自己的學習進度。如果大家發現筆記有錯誤的地方，請大方提出，小弟都是學習階段。會不斷改進的。謝謝。😊

(不好意思，張紙的尺寸不太好整)
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閱讀分享：《實踐價值投資的真諦》－鍾記

上一次提過，之前在看鍾記的書，但因為工作很忙，很久還沒有看完。這幾天不用上班，也沒有出去拜年，終於有時間可以繼續看完這一本書，這本書的內容對我這個投資新手來說是，真的十分豐富，但都有部分內容有點難完全明白。內容並不是提供 Number, 也沒有什麼自設的買入賣出價，但卻仔細紀錄了作者做投資決定前的考慮，作者分享了好幾個投資決定背後的思考，顯示出一個投資者有什麼要素需要考慮，也有什麼在年報上可以找的資料作分析。從而得出買入和賣出的決定。可以學習到一位專業投資者的思路和考慮，真的很多謝鍾記的無私分享。

這本書得著很多，特別推薦想學習價值投資的新手。好多時都會聽到價值投資要找有強勁護城河的公司，但沒有仔細講怎麼樣才算是真正的強勁護城河。書入面都有提到一些通用例子，包括資本能力，品牌，市場佔有率，寡頭壟斷等等。最重要的是書入面都有提及一些不太好的護城河，例如資本能力強的龍頭公司，但沒有定價權，這些企業的收入會很波動。又舉例說明過份依賴單一供應商的企業護城河不夠強等等。這些都令我明白多一點護城河是什麼，不是每個出色的公司都有足夠強度的護城河。

另外，我最喜歡的一章是（智慧導航）。這一章的內容集合了很多投資智慧以及作者的失手經歷。在網上和書本中不難搵到成功的投資例子，但是可以分享自己失敗例子的。當中作者也有紀錄自己當時的考慮。我想想，自己買入時有沒有像鍾記一樣想得這樣清楚呢？反之，這也說明了另一件事，選股之後要定時看看公司的發展有沒有跟自己選股時預算的有大出入，是更好還是更差了？管理層有沒有變動？有什麼大動作（e.g. 買賣資產）嗎？書中還有很多知識，一時還未能完全明白。之後一定要再仔細睇多一次，加上自行整理筆記。

在（調研選股）的部分，雖然我未能完全明白他的考慮。但看看這些思考和想法，都令我感受到一位分析員的投資考慮大概會是怎麼樣。這些知識令我可以有個學習的方向，有多幾個思考既要點，學習下點樣去睇年報，做比較，再分析。雖然內容有部份是 2015 年左右，但重點不在於事件的時間，而是個 concept，思路同埋當中的分析。

睇完一次成本書，有好些內容要再重覆睇同搵下資料，特別是個股分析部分。最近才有時間看返一點書籍，感覺好像之前看睇書都還返俾作者。年齡大了，記性好似無咁好。少用既知識好快就唔記得了。之後我會試下自己寫筆記，方便記下同重溫學習到既要點。唔好浪費左啲書既知識，到時會再放在 blog。

#2020.02.02 更新:
有時侯看看自己的閱讀分享，好像不太多實質的知識分享到，只是簡單的讀後感。感覺好像沒有什麼價值，浪費了大家的時間。我心想，不如下一次寫 blog 記錄的時候，不只把自己的讀後感分享，還會把學習到的知識寫下來。這樣做，一方面寫的時候可以逼自己思考，沉澱一下看過的事，另一方面可以記錄到自己學習的知識，不會還給作者。試下去改變，希望會有更大的學習效果。

2019 年投資上的犯錯

最近這兩個月很忙，很多時都忙到沒有時間睇書。我在這段時間正在看鍾記的實踐價值投資的真諦，但很久都未睇完，所以一直都沒有寫閱讀分享。想不到不經不覺間，很快又來到十二月尾。自第一日買股票到現在，已經一年多了。在 2019 年裡，自己在投資上都犯了不少錯誤。好應該在一年之結，把它們好好記錄下來，也是對自己這一年對股票認知的反思。

錯誤 1：作買入前沒有留意市場氣氛，在恆指三萬點時買入盈富

應該多留意市場最近的成交量，多留意恆指市盈率，先要對平貴有感覺，應該等恆指回到合理水平或低水平時才考慮入市，平時多儲起現金。在未有信心和把握好時機前，可以先用月供方式把資金分注投資，進階一點的話，就可以留意恆指來調整月供金額。那時犯的錯誤就是未有平貴水平的概念，盲目在三萬點時入貨，一點也不怕。（現在知道多一點投資知識便知道自己錯到離哂譜）後來對恆指的點數認知多一點先知死。懂得分辨平貴的區間真係好重要，起碼錯少啲啲。

錯誤 2：只考慮了某公司是否值得投資，沒有清楚考慮估值就買入（e.g. 市盈率，股息率）

即使考慮了公司之前的盈利來源，前景發展以及未來的盈利來源，護城河，都應該要等待股價回復合理水平先或者出現市場錯價先好買入。不要一下子用了手上的資金不分高低位都買入。這個錯誤令我在高位買入了少少港鐵，好彩的是自己後來醒覺了自己正在高追，之後停止了傻傻的行為。

錯誤 3：在中美貿易戰有出現利好市場消息時買入操作

在這一類 general 的利好消息出現時，大量資金會進入市場，很多股票的成交量都會上升，多數都會買貴左野。睇住個股票 apps, 一大片都係綠色。當時的錯誤心理就是錯在怕執輸，個市成片綠色，以為個刻可以在轉勢初時買入，個心入面諗既係，愈遲買就愈貴，怕入得慢，好想快手入中銀。結果當然係出哂事。事後睇返，這一類升市出現既時候應該減少買入的動作，儲起資金。反而，應該等待這類 general 的壞消息出現時，市場出現恐慌性賣野時，有時候有好強護城河的公司都有機會出現錯價，果時先睇情況慢慢收集。

錯誤 4：以招股價作為基準去考慮初初上市的公司估值

這一種行為真係好亂來，事後諗返真係傻傻地。這一年睇多左股票書籍，了解到其實估值係睇公司既盈利能力，未來發展，資金運用既能力，當中既考慮沒有公式，但可以用幾個方法計算合理範圍。而上市初期的公司一般都係在高速發展的時間（當然不是財技股，而係有實業的公司），所以多數是比較多負債同盈利好少。這一類的股票應該先考慮清楚先投資，最好都係先等一等，等到有盈利時再計估值，之後先投資比較穩陣。

錯誤 5：股票下跌少少 (e.g. 5%) 就想加注，令資金不足
應該無視少少的股價波動，等待更大的市場錯價(e.g. 15%) 先看看下跌原因，確認是市場錯價才加注，或者隔耐一點時間先再考慮是否需再加注。如果跌少少就加注就會好快用完資金。只要做好估值，清楚自己有什麼風險，其實買入後再下跌是不用理會的

睇到以上的錯誤都唔洗多講，2019 年的投資成績在賬面上差到無眼睇。在 2020 年希望在忙碌的工作中抽到時間繼續睇書學習，加上會繼續月供股票。希望下一年的投資成績可以進步多一點。

閱讀分享：《財職兼收》－止凡，從生活中的事物學習財商

這幾星期每天都會用上班下班的坐車時間睇書，最近睇完了止凡兄的一本書《財職兼收》。入面一如以往的像說故事一樣，把生活上有關理財的事情講解了筆者的睇法，令我學習到好多新既思考方法，應該係話學習多左用不同角度去睇理財既事。

書本中提到一個讀者來書，令我感受好深。內容大致上是講一位獨居老人去睇醫生，但醫療卷已經沒有錢了，又沒有親人來給付醫藥費用，旁人睇到真係好心up，伯伯好可憐。令我感受好深的是事情反映了被動收入的重要，以及財務自由既計劃應該要考慮保險，就只是單純的醫療保障，以免大病一場要變賣資產來睇醫生。當然，比保險更更更加重要的是〝健康就是財富〞，要努力做運動，留意休息時間，令自己可以長命一點。

而這個讀者來信的第二部分是講到讀者的財務自由的計算。內容請到長達幾十年的投資計劃，止凡兄的回應只是提及長時間既計劃可以是主幹，再按情況變動。 止凡兄的回應好像是理所當然，但卻令我回想自身的情況。

我之前花了不少時間在想想怎樣安排月供股票的計劃，每隻供多少，投資回報大約多少，板塊比例如何分配，個股佔幾多，每年收股息大約多少，供多少年才達到目標。計下計下，要供成十年先達到目標的一半。學柴九哥咁講，“人生有幾多個十年”，想到現時安排的月供股票計劃要供十年，如果錯左咪好大件事？一方面又講投資係一個長期計劃，另一方面時間咁長，當中的變數又未必考慮得到咁多。所以不時都會心掛掛打開個excel 睇睇，又想想有沒有需要改動。改下改下，反而令自己既思緒更亂，但又沒有什麼實質的改善。所以好似止凡兄咁講，定左個主幹慢慢按情況去執行。更重要的是不斷增加自己財務知識，令自己可以分析到當前情況作微調操作。

這本書的其他方面都有講下財務自由之後既心境和準備，雖然現在對我來說好遠，但係都感受到財務自由其實是一個令自己既後顧之憂少了一大部分，但不代表是退休日。雖然本書名叫《財職兼收》，但係職果一方面就無咩講，但有一個小故事就講述到一個公司主席，入了醫院還要為公司打報告的經歷，最可惜的是，他就算在醫院都為公司賣命的工作，但他離開之後也沒有人記得他。也令我想了想，人生的意義。其實一生人花了不少時間在工作上，但最後沒有人記得你的貢獻，就可像沒有存在過一樣的。如果所做的工作是自己喜歡的，那還好，如果是為了兩餐又做既，那又如苦呢？那是不是應該也花點時間，做一點幫到人又有意義既事，令自己開心，又有人會記得自己呢？

另一個書中講到有關身邊朋友債券基金既事情令我都幾深刻，講出了一個類似工程上 single point failure 既情況，就是加息。書中不是談加息的可能或者加幾多，這個學習到的點子就是資產分配時要了解當中既關聯性，有沒有機會出現一些情況是會一次過全部中招的。這些都對自己的財務知識都增加了。

多謝止凡兄。這些書都值得睇多幾次，不同時候睇可能會有不同既得著或者提醒。下一本會睇睇鍾記既《實踐價值投資的真諦》。睇完再分享。

閱讀分享：《我們很窮，所以變成有錢人》－雲地，困難時需要改變才會有出路

新聞上又出現好多不利經濟的消息，小商戶倒閉，香港經濟技術性衰退。看到零售業的困難時間，其實幾年前已經開始了。經濟面臨的衝擊應該不是一朝一夕能做成的，政府也推出舒困措施幫助小商店。睇到新聞上，誠哥都出了聲會幫助小商戶，心裡很佩服他。投資眼光好，賺到好多錢之餘，難得他會公開出聲幫助小商戶，而不是袖手旁觀，雖然不知道有多少商戶真正受惠，但在我也真心希望小商戶也能過難關，要不然有很多人會失業，失去家庭的主要收入來源。收入不足夠生活所需要的支出。而這個支出比收入大的情況，就是這本書的作者所分享的經歷，加上他工作上遇到既人對佢都有不少的影響之下，作者就踩出了改變的第一步，以不斷儲資產的方法，令財富增值。

這本書入面，雲地兄把自身的經歷，不論是正確的決定或者是錯誤的決定，從中所得到的經驗和背後的思考都分享出來。感覺很貼地，很像現在的自己思想上的問題。當中有一篇令我感受最深，題目是〝是誰把我們害慘了？〞裡面講到一個愈來愈普遍的心態—憎人富貴嫌人貧以及父幹母幹之類的想法。在近年，這些想法都很普遍，當談到年輕人買到樓，可以有自己的一個家時。就會好像要起底一樣，看看佢份首期係邊個人俾。如果係屋企人俾就會講有家人幫手，有父幹，有母幹，緊係得啦，個故事都離哂地。其實呢一種想法正正就係令我地沒辦法進步既思想。

看完這一章，我反而有另一個想法，想想自己其實又可不可以為下一代準備一點父幹呢？如果只是在埋怨自己沒有父幹母幹之類，倒不如想想辦法照顧好自己和父母，同時為下一代準備父幹吧。因為我相信他們面對的問題和情況應該比我們這一代面對的更甚。要準備的，不是為他買房子，或給他付首期，而是教育他財務知識。學懂什麼是財富。這個比起給他金錢上的支持更加重要。

再者，書中都分享了不少財務比率的計算〝10全大補丸〞，又有例子說明，很容易明白，是我一個很喜歡的篇章。雲地兄在書中也用現金折流法估算了中電當時的內在價值。雖然看過的財經書籍不多，但真的很少找到計算估值的例子可以參考。這也是其中一個我在書局看了一下就決定買這本書的原因。將來可以再重溫和參考一下。

這本書沒有什麼艱深的部分，整本書都很易讀很易掌握雲地兄想表達的反思位。而且可以參考一下雲地兄所用的〝三重平均成本法 〞是什麼好東西用在月供股票上。不過我自己就比較懶，只是按大市（恆指 PE 及 週息率） 來決定月供金額。以〝儲資產〞的方向慢慢儲，同時留意資產所提供的現金流，先有足夠的現金流再談選個股來投資。

之前也有看過雲地兄的 blog, 知道他 24 歲開始投資，到現在 5 年了，而我就 28 歲開始投資，到現在 1 年了。所以他跟我的年紀差不多。看到他的投資成績和分析股票的心得，現在的我真係輸在起跑線，錯失了不少時間。不過現在開始，總比沒有開始好。

閱讀分享：由《股票勝經》－龔成，認識什麼是股票

已經忘了有多久沒有看完一整本書，每每都是看到一半就半途而廢。過去這一年，我開始意識到被動收入的重要性，而學習買理財理識。而我認為最容易接觸，又不太複集的就是股票。我這樣認為只是心裡傻傻的想，李家誠先生會投資股票，巴菲特先生也投資股票，但沒有聽過他們會投資其他金融產品。不如先從股票著手，就開始有動力睇書學習。

第一本讀完的書是《股票勝經》─ 龔成。這本書很合適初初接觸股票的朋友。它解釋了股票就是擁有企業權益的證明，也為自己對〝股票〞這個詞彙加深了認識。我會試著把自己能理解到的整理一下列出來。

認識到什麼是股票？

股票是企業〝擁有權〞的證明，也就是證明你也有夾錢一齊做這門生意的證據。

正路去想，夾錢愈多就擁有愈多的企業〝擁有權〞。可是，問題在於不是你想夾錢就夾到。每門生意都分成一個定額數量的企業〝擁有權〞（定量的發行股數）。你需要擁有最少一份，才算是夾到錢做這門生意，將來有權利去分享這門生意的成果。

為什麼同一個企業的股票會不同的價格？

這些生意的〝擁有權〞不是定價的。在交易所中，它的價格會隨有多少人想夾錢做這門生意而波動。當愈多人想夾錢做這門生意，這門生意的〝擁有權〞就愈值錢，價格自然會上升。相反，如果沒有人想參與這門生意，它的〝擁有權〞就會下跌。因為本身拿著企業〝擁有權〞的人會很想降價賣出這個不值錢的〝擁有權〞。

交易所只是一個中間人的角色給不同人交易企業〝擁有權〞。而最新一筆成交的價格，就會是這個企業〝擁有權〞當刻的價格。所以價格是由市場而定的。每時每刻都有一個變動的價格。請注意，這個價格並不代表這個企業〝擁有權〞的價值。

什麼是企業的價值？

〝價值〞是由企業的盈利能力，資產獨特性，現金流，未來的盈利能力，管理層對成本控制和發展等等的動作，而綜合出來的一個無形的東西。

如果由夾錢做生意的角度去想，自自然然就會想到，要夾錢做生意就要夾錢做最賺錢的生意。如果沒有錢賺的生意，怎樣逼你，我想你也不會願意夾錢。當你要分析這一門生意是否賺錢，你就要了解它的成本，利潤，回報率，是不是獨市生意，能不能長做長有，會不會開分店發展，等等。這都是企業的價值。

如果要把〝價值〞量化，就需要了解一個會計名詞，例如，股東回報率，資產負債比率，股本，本益比，市盈率，市脹率，資產淨值，等等。但這都是一些幫助量化價值的工具，令投資者可以作出比較，但這些工具並不完全等於〝價值〞。以上這些東西，其實是在另一本書《跟著價值走的１２堂課》—　止凡　中領會得到，之後會再分享。

作一個誇張的比喻，例如你擁有一條城市出入口的道路，定期是〝永遠〞，在城市上班下班的人都要經過，每個過路的人都要向你付過路費，而每年城市人口不斷上升。盈利能力相當有保障，但因為只有一條普通的道路，所以企業的資產淨值很低。因為使用率奇高，所以每星期都要維修，資本開支很大，成本很高。這是不是又代表這生獨市生意沒有價值呢？當然不是，因為這一門生意的〝護城河〞價值是無法量化，只不過你沒有辦法完整去量化這一門〝永遠〞的獨市生意。這裡想帶出一點，就是估算價值的方法有很多，而且沒有一個標準答案。因為有些元素是無法量化的。（雖然我還未學完很多估值計算，但我明白這一點。）

你可能會問，有些企業的生意模式太複雜，不能了解是否最賺錢。那就帶出另一個〝能力圈〞的問題。所以，書中也有提到，巴菲特先生所喜歡的一般都是生意模式十分簡單。而且最好是用同一個模式多年也能做出盈利，這樣就能夠大概推算到企業將來的盈利。估值過程中的假設也比較容易，這樣才可以較容易對它的〝擁有權〞作估值計算。

資產與現金的分別

最後，這本書對我最大的影響是財富的定義和認識到現金與資產的分別。不斷累積現金只是在不斷累積一些會貶值的東西，而資產是不斷會提供正現金流又不用理會太多的東西。我對比過其他作者的財富書籍，對財富的定義都是這樣的，著重增值和現金流。現在已經開始自己已經著手啟動「現金轉換成資產的過程」了。很多謝作者分享這一種財富的定義。

書中還有很多知識，但暫時能理解到的只是其中一部份。之後會先閱讀其他的書籍，回頭再看多次這本書，希望溫故知新。