閱讀分享：《選股與估值》- 市盈率 (1)

睇完之前的為什麼要估值之後，就到了第一個估值工具市盈率。以下是自己的手寫筆記。如果大家發現筆記有錯誤的地方，請多多指教，小弟都是學習階段。會不斷改進的。謝謝。😊

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閱讀分享：《選股與估值》- 為什麼要估值

在以前的閱讀分享中，都只是分享了自己的讀後感，看上去沒有什麼大的價值。有時候問問自己在之前看的某本書中學習到什麼，可能也忘記得八八九九了。就好像讀書時，考試過後，都把知識忘記了一樣。我知道投資的知識同財務知識是要認真學習才可以進步，所以想認真一點自己寫下筆記。不要讓書中的知識還給作者。好吧，說了很久要學習估值，就在書店中找找，就找到了一本鍾記的書《選股與估值》（２０１９版）。打開書後直接跳到估值部分就看了，一路看一路把腦中想到的寫在筆記簿上，有不明白的地方會上網找參考資料，或者翻看之前買的其他書籍。雖然感覺上筆記寫得有點亂，但最重要的是現在過幾天再看筆記，還會記起書本中學習到的知識。看來這方法效對自己的學習有不錯的效果，而且感覺有點像讀大學時自己的學習方式了。

以下是自己的手寫筆記，會不斷上載到 blog 作為紀錄自己的學習進度。如果大家發現筆記有錯誤的地方，請大方提出，小弟都是學習階段。會不斷改進的。謝謝。😊

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閱讀分享：《實踐價值投資的真諦》－鍾記

上一次提過，之前在看鍾記的書，但因為工作很忙，很久還沒有看完。這幾天不用上班，也沒有出去拜年，終於有時間可以繼續看完這一本書，這本書的內容對我這個投資新手來說是，真的十分豐富，但都有部分內容有點難完全明白。內容並不是提供 Number, 也沒有什麼自設的買入賣出價，但卻仔細紀錄了作者做投資決定前的考慮，作者分享了好幾個投資決定背後的思考，顯示出一個投資者有什麼要素需要考慮，也有什麼在年報上可以找的資料作分析。從而得出買入和賣出的決定。可以學習到一位專業投資者的思路和考慮，真的很多謝鍾記的無私分享。

這本書得著很多，特別推薦想學習價值投資的新手。好多時都會聽到價值投資要找有強勁護城河的公司，但沒有仔細講怎麼樣才算是真正的強勁護城河。書入面都有提到一些通用例子，包括資本能力，品牌，市場佔有率，寡頭壟斷等等。最重要的是書入面都有提及一些不太好的護城河，例如資本能力強的龍頭公司，但沒有定價權，這些企業的收入會很波動。又舉例說明過份依賴單一供應商的企業護城河不夠強等等。這些都令我明白多一點護城河是什麼，不是每個出色的公司都有足夠強度的護城河。

另外，我最喜歡的一章是（智慧導航）。這一章的內容集合了很多投資智慧以及作者的失手經歷。在網上和書本中不難搵到成功的投資例子，但是可以分享自己失敗例子的。當中作者也有紀錄自己當時的考慮。我想想，自己買入時有沒有像鍾記一樣想得這樣清楚呢？反之，這也說明了另一件事，選股之後要定時看看公司的發展有沒有跟自己選股時預算的有大出入，是更好還是更差了？管理層有沒有變動？有什麼大動作（e.g. 買賣資產）嗎？書中還有很多知識，一時還未能完全明白。之後一定要再仔細睇多一次，加上自行整理筆記。

在（調研選股）的部分，雖然我未能完全明白他的考慮。但看看這些思考和想法，都令我感受到一位分析員的投資考慮大概會是怎麼樣。這些知識令我可以有個學習的方向，有多幾個思考既要點，學習下點樣去睇年報，做比較，再分析。雖然內容有部份是 2015 年左右，但重點不在於事件的時間，而是個 concept，思路同埋當中的分析。

睇完一次成本書，有好些內容要再重覆睇同搵下資料，特別是個股分析部分。最近才有時間看返一點書籍，感覺好像之前看睇書都還返俾作者。年齡大了，記性好似無咁好。少用既知識好快就唔記得了。之後我會試下自己寫筆記，方便記下同重溫學習到既要點。唔好浪費左啲書既知識，到時會再放在 blog。

#2020.02.02 更新:
有時侯看看自己的閱讀分享，好像不太多實質的知識分享到，只是簡單的讀後感。感覺好像沒有什麼價值，浪費了大家的時間。我心想，不如下一次寫 blog 記錄的時候，不只把自己的讀後感分享，還會把學習到的知識寫下來。這樣做，一方面寫的時候可以逼自己思考，沉澱一下看過的事，另一方面可以記錄到自己學習的知識，不會還給作者。試下去改變，希望會有更大的學習效果。

月供股票 (Jan 2020)

在 2020 年要好好安排自己的投資策略，不要再犯上一年的投資錯誤。在 2020 年中主要的策略都是以儲資產為目標，用月供股票方式，分注投資。因為中美貿易戰的第一階段協議已經簽署了，恆指和大市的氣氛都反映出來，恆指返回 28000 點左右。由於股票組合中，每隻的持股不算多，加上買入價都不算太低。即使有升幅但係賣出又會俾手續費蠶食回報。所以暫時無法進行部分減持的動作。在這個情況，根據之前既經驗，現在能做的是減少部分股票的月供金額，減慢入貨速度。繼續儲著股票先。等到恆指 29000 點以上睇情況再作打算。

再者，最近新型冠狀病毒感染肺炎的出現，都不免影響了市場的氣氛。相信都會令市場做成波動。面對波動的市場，我對自己有以下幾點的提醒，

1. 繼續保持月供股票，跟著恆指調整月供金額以 28000 點和 26000 點為階段分水領。在28000至26000點之間保持以下數值，在 28000 點以上再減少月供或者唔供住等一等先，如果跌低過 26000 點就增加月供。
2. 保留一部分現金，等待大跌市時買入。金額大約是足夠分兩注買入自己心儀的股票。因為不知道市況同股價會點樣變化，股價未到達心目中的價位就把資金留為下次。寧可錯過，不要買錯。

3. 只集中留意手上持股的消息和新聞，本身手上沒有的股票新聞會視為行業消息。暫時不會再增加手上股票的種類。 

4. 不要因為市場氣氛轉好而過份買入股票。

5. 肺炎的影響其實某些公用股的收入都係影響不大，但也捱沽。同時，以非業務為主的公司影響都是短期的，所以我會留意手上的這一類股票有沒有過份賣出。

（以下是小弟亂來的操作，千萬不要跟，賺蝕也與本人無涉，投資也很大風險）

以下係調整之後的月供分配，

最後睇下暫時個組合的分配，

更重要的是，希望新型冠狀病毒感染肺炎的情況有所改善，不要歷史重演！辛苦各位醫護人員了！大家都要做好自身的防護，戴口罩！洗手！洗手！洗手！天佑香港！

#資料僅供參考用途，在任何情況下不構成任何投資建議，只是小弟作紀錄之用

2019 年投資上的犯錯

最近這兩個月很忙，很多時都忙到沒有時間睇書。我在這段時間正在看鍾記的實踐價值投資的真諦，但很久都未睇完，所以一直都沒有寫閱讀分享。想不到不經不覺間，很快又來到十二月尾。自第一日買股票到現在，已經一年多了。在 2019 年裡，自己在投資上都犯了不少錯誤。好應該在一年之結，把它們好好記錄下來，也是對自己這一年對股票認知的反思。

錯誤 1：作買入前沒有留意市場氣氛，在恆指三萬點時買入盈富

應該多留意市場最近的成交量，多留意恆指市盈率，先要對平貴有感覺，應該等恆指回到合理水平或低水平時才考慮入市，平時多儲起現金。在未有信心和把握好時機前，可以先用月供方式把資金分注投資，進階一點的話，就可以留意恆指來調整月供金額。那時犯的錯誤就是未有平貴水平的概念，盲目在三萬點時入貨，一點也不怕。（現在知道多一點投資知識便知道自己錯到離哂譜）後來對恆指的點數認知多一點先知死。懂得分辨平貴的區間真係好重要，起碼錯少啲啲。

錯誤 2：只考慮了某公司是否值得投資，沒有清楚考慮估值就買入（e.g. 市盈率，股息率）

即使考慮了公司之前的盈利來源，前景發展以及未來的盈利來源，護城河，都應該要等待股價回復合理水平先或者出現市場錯價先好買入。不要一下子用了手上的資金不分高低位都買入。這個錯誤令我在高位買入了少少港鐵，好彩的是自己後來醒覺了自己正在高追，之後停止了傻傻的行為。

錯誤 3：在中美貿易戰有出現利好市場消息時買入操作

在這一類 general 的利好消息出現時，大量資金會進入市場，很多股票的成交量都會上升，多數都會買貴左野。睇住個股票 apps, 一大片都係綠色。當時的錯誤心理就是錯在怕執輸，個市成片綠色，以為個刻可以在轉勢初時買入，個心入面諗既係，愈遲買就愈貴，怕入得慢，好想快手入中銀。結果當然係出哂事。事後睇返，這一類升市出現既時候應該減少買入的動作，儲起資金。反而，應該等待這類 general 的壞消息出現時，市場出現恐慌性賣野時，有時候有好強護城河的公司都有機會出現錯價，果時先睇情況慢慢收集。

錯誤 4：以招股價作為基準去考慮初初上市的公司估值

這一種行為真係好亂來，事後諗返真係傻傻地。這一年睇多左股票書籍，了解到其實估值係睇公司既盈利能力，未來發展，資金運用既能力，當中既考慮沒有公式，但可以用幾個方法計算合理範圍。而上市初期的公司一般都係在高速發展的時間（當然不是財技股，而係有實業的公司），所以多數是比較多負債同盈利好少。這一類的股票應該先考慮清楚先投資，最好都係先等一等，等到有盈利時再計估值，之後先投資比較穩陣。

錯誤 5：股票下跌少少 (e.g. 5%) 就想加注，令資金不足
應該無視少少的股價波動，等待更大的市場錯價(e.g. 15%) 先看看下跌原因，確認是市場錯價才加注，或者隔耐一點時間先再考慮是否需再加注。如果跌少少就加注就會好快用完資金。只要做好估值，清楚自己有什麼風險，其實買入後再下跌是不用理會的

睇到以上的錯誤都唔洗多講，2019 年的投資成績在賬面上差到無眼睇。在 2020 年希望在忙碌的工作中抽到時間繼續睇書學習，加上會繼續月供股票。希望下一年的投資成績可以進步多一點。

在波動市中收集股票長線投資（一）

過去幾天，心情很難過，天佑香港。

在這幾天的股市，又由升轉跌了，十分波動。我覺得這是受到這幾天傳出的中美貿易戰消息影響，跟之前的觀察一樣 ，香港最近的情況對股票市場的反應好像沒有多大的影響。在過去幾天的跌市中，地產股受至到不少壓力，感覺是在市場氣氛不太好出現的短線獲利盤，所以幾天前動用了所收的所有股息，加上少少現金，加了一注在本身已經持有的新地，餘下的現金會繼續而月供這個分注模式買入。

睇過有些文章講起，買入賣出的決定最好是紀錄原因，方便之後睇返。雖然唔係好仔細，以下是紀錄自己當時的思考。希望可以慢慢進步，實踐知識，唔會只係睇書而唔行動。

1. 雖然社會的氣氛唔好，樓價短期都會有下行風險，不過長遠黎講都係供求唔平衡，需求會一直出現。就算賣樓方面可能有影響，新地的收入少於一半是售樓得來的收入，所以影響應該唔大。（由 2018-2019 年報得知）
2. 即使最近商場運作被社運動打擾了，但長線而言，商場營運會回復正常。加上新地的商場在我生活中的周圍都不難搵到，而且我也經常到那些商場逛，人流不錯，入面既店舖包括餐廳及大型零售店等等，都很有質素。（生活選股法）
3. 新地有新商場快將會啟用，希望可以增加租金方面的收入。（由 2018-2019 年報得知）
4. 新地也有繼續投地，增加土地儲備將來發展提供增長力。（由 2018-2019 年報得知）
5. 管理層的變動未知道影響是什麼，還未出現實際資料進行判斷。（相關新聞得知）

股票價格跌至心目中的水平，而下跌的原因不是因為企業本質的改變，所以先行買入。有部分資料都是參考其他網上的資料，自己也試試看年報，公司網頁，相關新聞之後的加上看書學到的知識，分析一下，又睇下其他人點睇（暫時也是抄功課為多）再作決定。之後睇發現到原來有其他的數據可以參考，例如中原城市領先指數。在經濟的分析上，還有很多東西可以學習。

#資料僅供參考用途，是小弟非常主觀的看法，也不能反映事實之全部，在任何情況下不構成任何投資建議，也不構成要約、招攬、邀請、誘使、建議或推薦。本人無法保證網誌內容的真確性和完整性，讀者必須運用自己獨立的思考能力，自行求證和分析, 並且明白讀者一切的投資決定以及該投資決定引致的收益或損失，一概與本人無關。

閱讀分享：《財職兼收》－止凡，從生活中的事物學習財商

這幾星期每天都會用上班下班的坐車時間睇書，最近睇完了止凡兄的一本書《財職兼收》。入面一如以往的像說故事一樣，把生活上有關理財的事情講解了筆者的睇法，令我學習到好多新既思考方法，應該係話學習多左用不同角度去睇理財既事。

書本中提到一個讀者來書，令我感受好深。內容大致上是講一位獨居老人去睇醫生，但醫療卷已經沒有錢了，又沒有親人來給付醫藥費用，旁人睇到真係好心up，伯伯好可憐。令我感受好深的是事情反映了被動收入的重要，以及財務自由既計劃應該要考慮保險，就只是單純的醫療保障，以免大病一場要變賣資產來睇醫生。當然，比保險更更更加重要的是〝健康就是財富〞，要努力做運動，留意休息時間，令自己可以長命一點。

而這個讀者來信的第二部分是講到讀者的財務自由的計算。內容請到長達幾十年的投資計劃，止凡兄的回應只是提及長時間既計劃可以是主幹，再按情況變動。 止凡兄的回應好像是理所當然，但卻令我回想自身的情況。

我之前花了不少時間在想想怎樣安排月供股票的計劃，每隻供多少，投資回報大約多少，板塊比例如何分配，個股佔幾多，每年收股息大約多少，供多少年才達到目標。計下計下，要供成十年先達到目標的一半。學柴九哥咁講，“人生有幾多個十年”，想到現時安排的月供股票計劃要供十年，如果錯左咪好大件事？一方面又講投資係一個長期計劃，另一方面時間咁長，當中的變數又未必考慮得到咁多。所以不時都會心掛掛打開個excel 睇睇，又想想有沒有需要改動。改下改下，反而令自己既思緒更亂，但又沒有什麼實質的改善。所以好似止凡兄咁講，定左個主幹慢慢按情況去執行。更重要的是不斷增加自己財務知識，令自己可以分析到當前情況作微調操作。

這本書的其他方面都有講下財務自由之後既心境和準備，雖然現在對我來說好遠，但係都感受到財務自由其實是一個令自己既後顧之憂少了一大部分，但不代表是退休日。雖然本書名叫《財職兼收》，但係職果一方面就無咩講，但有一個小故事就講述到一個公司主席，入了醫院還要為公司打報告的經歷，最可惜的是，他就算在醫院都為公司賣命的工作，但他離開之後也沒有人記得他。也令我想了想，人生的意義。其實一生人花了不少時間在工作上，但最後沒有人記得你的貢獻，就可像沒有存在過一樣的。如果所做的工作是自己喜歡的，那還好，如果是為了兩餐又做既，那又如苦呢？那是不是應該也花點時間，做一點幫到人又有意義既事，令自己開心，又有人會記得自己呢？

另一個書中講到有關身邊朋友債券基金既事情令我都幾深刻，講出了一個類似工程上 single point failure 既情況，就是加息。書中不是談加息的可能或者加幾多，這個學習到的點子就是資產分配時要了解當中既關聯性，有沒有機會出現一些情況是會一次過全部中招的。這些都對自己的財務知識都增加了。

多謝止凡兄。這些書都值得睇多幾次，不同時候睇可能會有不同既得著或者提醒。下一本會睇睇鍾記既《實踐價值投資的真諦》。睇完再分享。